十年期美債：

本周一至周三，十年期美債收益率持續大漲，已經從低點2.709%漲至最高2.9510%，遠超市場預期。

債券收益率提高有三方面含義，其一，美元資金的避險情緒降低，正拋售債券回籠資金，以增加投資和消費支出；其二，美聯儲最終加息目標有所上調，債券市場“利率錨”的特點發揮作用；其三，美聯儲進行公開市場操作，主動賣出長期國債，以回籠市場資金，以解決高通脹問題。

5月初的新聞發布會上，美聯儲決定從6月份開始，每月以475億美元的速度縮減資產負債表。去年11月時，決定的縮表規模為150億元；去年12月翻倍至300億美元。至今年5月份又擴大縮表規模，由此可以看出美聯儲急于收回市場流動性。

背后的原因也非常簡單，那就是越來越接近失控的高通脹問題。

美國最新CPI為8.3%，雖然低于前值8.5%，但依舊處于相對高位。導致高通脹的三大影響因素：石油、農產品、芯片荒，都沒有迎來轉折點，我們預計美國的高通脹問題還將持續很長時間。

加息和縮表的主要作用是抑制市場需求，而當下美國面臨的問題是供應不足，貨幣政策無法解決供應問題。在美聯儲加息期間，CPI數據會出現一定程度下降，但跌至5%以下，還需要三大因素的集體消退。

美元指數：

十年期美債是美元指數的前瞻指標，前者總是先一步而動。美元指數在昨日收出長陽線，再次站上102整數關口。而在美元指數上漲之前兩天，十年期美債就已經觸底反彈。

從中期趨勢看，美元指數依舊處于下跌狀態，昨日的陽線并沒有改變空頭結構。我們也不認為十年期美債能夠在未來突破5月9日最高點3.203%，當然，美元指數的上漲也不大可能漲破105.3 。

美聯儲的官員依舊在不斷釋放鷹派觀點，他們大多支持激進加息。這種情況已經存在了很長時間，也就不存在“超預期”的問題。所以，鷹派發言對美元指數的提振作用非常有限。

我們更傾向于認為美聯儲的加息政策已經達到了“邊際效用遞減”的狀態，押注美聯儲加息的資金早已入場買入美元指數，剩下的資金都是相對堅定的看空派。如果美聯儲不做出一些“更超預期”的行動的話，這些看空資金將對美元指數構成沖擊。

歐央行和歐元：

高通脹的問題不止存在美國，也存在于歐元區。根據最新數據，歐元區CPI為8.1%，同樣是惡性通脹。歐央行同樣面臨遏制通脹的問題。這里需要補充一點，處于歐洲腹地的瑞士，通脹率并不高，其最新CPI僅為2.5%，是健康的溫和通脹。

昨日，歐洲央行管理委員會成員Robert Holzmann稱，最新的歐元區通脹率創下了歷史新高，令歐洲央行7月更有理由加息50個基點了。

不止Holzmann，近期不斷有歐央行管委、委員發表激進加息的鷹派言論。

德國十年期國債收益率最新值1.1840，為2014年7月以來最高點。這對歐元的幣值形成提振。

歐央行的加息預期，是我們不看好美元指數反彈的重要因素。

美元指數圖表分析：

▲ATFX供圖

▋總結：ATFX分析師團隊認為：除了流通性最好的EURUSD值得關注外，持續進行量化寬松政策的日本，其貨幣日元與美元比價（USDJPY）也值得關注，因為貨幣政策背離將導致該貨幣對出現超額波動。

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