后稷投資 作者：景昊
來源：后稷投資（ID：houjiamc）
一、總量分析
根據原江蘇銀監局的數據，截至2018年年末江蘇銀行業金融機構的不良率為1.21%，不良貸款余額1429.31億元，而2017年年末，不良率為1.25%，不良貸款余額為1299.06億元。也就是，不良率下降了0.04%，不良貸款余額增加了130.25億元。
從不良資產交易看，2018年全年，江蘇共發生461筆交易，其中有71筆未披露資產總額（即債權本息總額），占全部交易的15%。本文只分析披露了資產總額的390筆交易。該390筆交易涉及的資產總額為681.62億元，計5368筆債權。
以出讓主體為依據，可以將江蘇不良資產市場分為三類，資產包出讓方為銀行的為一級市場，出讓方為持牌AMC的為二級市場，剩余的為三級市場。
從上表可知，一級市場的成交的資產總額將近占到總成交額的一半。
下文將就不同市場類型梳理數據。同時，將參與主體劃分為銀行、持牌AMC、二級投資機構、其他投資人四類。其中持牌AMC是指，除四大外，江蘇地區還有江蘇資產管理有限公司、蘇州資產管理有限公司兩家地方持牌AMC。二級投資機構是指，在2018年的江蘇不良資產交易中，作為轉讓方或受讓方完成了三筆及以上的交易，或者單筆交易涉及的戶數在10戶以上的投資人，包括自然人、法人、其他組織；對以合伙企業名義參與交易的，穿透到實際控制人，合并統計交易筆數或涉及戶數，以判斷是否屬于二級投資機構。
為行文方便、表格簡潔，各銀行使用約定俗成的簡稱，持牌指持牌AMC，二級指二級投資機構，其他指其他投資人。
二、一級市場
2.1轉讓人角度
從轉讓人角度看，將有5次以上成交記錄的銀行摘錄出來，如下表：
整年完成5次以上交易的銀行僅有4家，且高度集中在工行。這表明了銀行端出讓不良資產的分散。
2.2轉讓類型角度
一級市場的轉讓類型整體情況如下：
2.2.1銀行—持牌
本轉讓類型中，持牌AMC從銀行端的受讓情況如下：
從上表可知，東方受讓的資產總額最多，達到83.22億元，其中最大的一筆為江蘇丹陽農村商業銀行股份有限公司轉讓給東方的交易，資產總額達到28.81億元，共涉及債權1290筆，債權筆數占到了整個類型中的一半。這也是銀行—持牌類型中資產總額最大的一筆。涉及資產總額第二名為工行轉讓給華融的的一筆交易，資產總額18.05億元，但涉及債權只有81筆。
2.2.2銀行—二級
該轉讓類型中，資產總額最大的交易為工行江蘇分行轉讓給浙江省浙商資產管理有限公司（下稱“浙商資管”）的一筆，資產總額達到16.19億元，涉及債權49筆。資產總額第二名的受讓人亦是浙商資管，資產總額達到4.28億元，涉及債權24筆。其余交易的資產總額均在3億元以下。
2.2.3銀行—其他
本轉讓類型中，資產總額最大的交易為工行江蘇分行轉讓靖江華誠資產管理有限公司的一筆，資產總額達到1.4億元，涉及債權3筆。其余交易涉及的資產總額均在0.7億元以下。
2.2.4銀行—銀行
本轉讓類型只有一筆交易，轉讓人為蘇州常熟建信村鎮銀行有限責任公司，受讓人為建行常熟分行，涉及資產總額0.07億元，涉及債權3筆。
三、二級市場
3.1轉讓人角度
從轉讓人角度看，長城江蘇分公司完成的資產總額最多，達到77.66億元，且和第二名的信達形成了一定差距。而第四至第六之間，差距不明顯。
3.2轉讓類型角度
在該級市場中，受讓人可以分為持牌AMC、二級投資機構、其他。分析下表可知，二級投資機構是二級市場的主要參與主體，參與交易涉及的資產總額占到63.13%。
3.2.1持牌—持牌
在該轉讓類型中，資產總額最大的交易的轉讓人為信達江蘇分公司，受讓人為東方江蘇分公司，資產總額28.76億元，涉及56筆債權。第二大的交易轉讓方仍為信達江蘇分公司，受讓人為長城江蘇分公司，資產總額13.21億元，涉及18筆債權。其余交易是資產總額均在6億元以下。
3.2.2持牌—二級
在本轉讓類型中，資產總額在10億元以上的共四筆，具體如下：
轉讓人 | 受讓人 | 資產總額 | 債權筆數 |
華融 | 橡樹翡翠資產管理有限公司 | 17.66億元 | 115筆 |
長城 | 嘉興蘇信一期投資合伙企業（有限合伙） | 17.38億元 | 76筆 |
長城 | 寧波梅山保稅港區甫惠致行投資合伙企業（有限合伙） | 11.71億元 | 29筆 |
長城 | 寧波海廣資產管理有限公司 | 10.15億元 | 23筆 |
其中，嘉興蘇信一期投資合伙企業（有限合伙）穿透后的控制人為同創九鼎投資管理集團股份有限公司，寧波梅山保稅港區甫惠致行投資合伙企業（有限合伙）的執行事務合伙人為深圳融惠信誠投資管理有限公司，穿透后的控制人為中華全國供銷社總社。
3.3.3持牌—其他
在本轉讓類型中，資產總額達到1億元以上的交易共5筆。
轉讓人 | 受讓人 | 資產總額 | 債權筆數 |
華融 | 常州市俊隆投資有限公司 | 1.77億元 | 2筆 |
華融 | 上海威運石油化工有限公司 | 1.50億元 | 1筆 |
華融 | 南京恒遠混凝土構配件有限公司 | 1.40億元 | 2筆 |
信達 | 南通濠邦文化發展有限公司 | 1.27億元 | 1筆 |
江蘇資產 | 無錫聯信資產管理有限公司 | 1.01億元 | 2筆 |
四、三級市場
在三級市場中， 轉讓人分兩類，一類是二級投資機構，一類是其他。受讓人分三類，一類是持牌AMC，一類是二級投資機構，一類是其他。具體情況如下：
4.1二級—持牌
本轉讓類型中，資產總額最大的轉讓人為嘉興蘇信一期投資合伙企業（有限合伙），其背景前文已經論及，受讓人為長城江蘇分公司，涉及資產總額16.89億元，共75筆債權。
4.2二級—二級
該轉讓類型中，涉及資產總額最大的交易的轉讓人為同倫資產管理有限公司，受讓人為杭州坤盛資產管理有限公司，資產總額達到6億元，涉及38筆債權。資產總額第二大的交易的轉讓人為嘉興優元投資合伙企業（有限合伙），執行事務合伙人為江蘇成安股權投資基金管理有限公司，受讓人為張家港蘇潤嘉投資合伙企業（有限合伙），穿透后可發現，股東背景為東方成安資產管理有限公司，也就是說，轉讓人、受讓人具有關聯關系，涉及資產總額為4.62億元，涉及債權41筆。其余交易均在3億元以下。
4.3二級—其他
在本轉讓類型中，轉讓人上海華滬銀奧投資合伙企業（有限合伙）（下稱“華滬銀奧”）、受讓人湖南能順湘物貿有限公司共同完成了該類型中資產總額最大的交易，資產總額達到1.74億元，涉及債權1筆。華滬銀奧穿透后為普通的民營背景。排名第二的交易的轉讓人為嘉興湖岸一號投資合伙企業（有限合伙），受讓人為南京唯程企業管理有限公司，涉及資產總額1.62億元，涉及債權8筆。其余交易均未超過1億元。
4.4其他—二級
本轉讓類型共發生兩筆交易，在轉讓人為無錫和平健康投資有限公司、受讓人分別為黑龍江國投穗甬資產管理有限公司的交易中，資產總額為1.75億元，涉及債權2筆。在轉讓人合肥龍盛建設工程有限公司、受讓人華滬銀奧的交易中，資產總額1.74億元，涉及債權1筆。
4.5其他—持牌
本轉讓類型交易只發生一筆，轉讓人為上海錦項投資管理有限公司，受讓人為東方江蘇分公司，涉及資產總額0.74億元，共1筆債權。
4.6其他—其他
本轉讓類型中，涉及資產總額最大的交易的轉讓人為泰州市五洲商業管理有限公司，受讓人為江蘇石洋投資管理有限公司，資產總額5735萬元，涉及債權2筆。其余交易的資產總額均在5000萬元以下。
五、后記
通過對上述數據的簡單整理，希望能對同行有所幫助，并請同行評析、斧正。
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。
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原標題： 2018年不良資產市場白皮書——江蘇篇
