作者：SmartBeta_Go

來源：泓策投研手札（ID：FinanceBao）

（一）各細分金融行業的風險特性

銀行、保險、證券的商業模式完全不同，而商業模式的不同決定了其風險特性的不同。

證券業經營范圍主要是證券交易、證券發行、證券中介，收入結構以手續費和資本利得收入為主，杠杠相對較小。其負債端為借款（包括長短期），資產端的資產屬于主動管理的性質，依賴于機構主動管理的能力，資產的流動性較佳但波動性較大。證券業對于資產負債匹配的需求較小。市場風險是證券業主要的風險。從下圖可以看出證券公司的資產負債表表現出以短支短、低杠桿比的特征。

銀行業業務經營的范圍也是以貸款為主，收入結構中利差是主要的貢獻因子，杠桿高于證券行業，大約為12.5倍。其負債端主要為存款，資產端大部分屬于被動式管理，貸款的品質好壞決定其損益，貸款資產本身缺乏流動性。銀行業的資產與負債需要在利率、到期長短等條件上匹配。銀行業主要風險是信用風險及流動性風險。從下圖中可以清晰的看出銀行的業務及其風險。

從下圖可以看出銀行業低流動性及高杠桿比的特征。

保險業經營范圍以保單銷售為主，收入結構以保險費中的三差（費差、死差、利差）為主，其杠桿非常大。其負債端以保費收入為主，資產端的運用也是相對被動的（做到什么利率的保單就對應什么收益率的投資商品），資產與負債在久期、持倉屬性與現金流量等條件上要匹配。由于保險業資產運用大部分購買固定收益型產品，所以主要風險還是信用風險。從下圖可以看出壽險公司以長支長及高杠桿比的特征。

根據上文介紹概況來說，不同細分金融行業，其風險的特性也不同，如下圖所示：

備注：ALM為資產負債管理;保險風險系指承保風險

不同的金融細分行業雖然其風險特性不同，但是要建立“曲突徙薪”的風險管理框架所憑借的多是可操作的管理制度、健全的組織架構、可靠的信息技術系統、定性及定量的風險評估體系、專業的人才隊伍、有效的風險應對及解決機制。

（二）風險之間的傳染

不同的風險之間相互傳導，這一點在2008年金融危機中表現的尤其明顯。2008年金融危機源自于信用風險與操作風險的控管松散，蔓延擴散至市場風險與流動性風險，如下圖所示:

注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。

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原標題： 銀證保各自的金融風險特性