小債看市 作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
近日，“山東焦化大王”中融新大遭遇多事之秋，債券頻繁異動、蹊蹺停牌、觸發投資者保護條款......2018年其就遭遇債券崩盤危機。
頻繁異動
12月26日，中融新大集團有限公司（下稱“中融新大”）旗下多只債券二級市場價格出現異動。
15時32分，“18中融新大MTN001”銀行間顯示成交價50.0000元，較昨收價81.0000元，跌幅-38.27%；15時31分，“18中融新大MTN002”銀行間顯示成交價50.0000元，較昨收價86.0000元，跌幅-41.86%；“17中融新大MTN001”銀行間顯示成交價50.0000元，較昨收價80.7000元，跌幅-38.04%。
另外本月初，《小債看市》關注到"18新大03"在12月3日回售日前一天蹊蹺停牌。
12月4日，本是“18新大03”的回售日，但其卻在回售日前一天停牌，而且目前回售結果也并未公布。
11月初，《小債看市》還關注到中融新大旗下兩只中票曾觸發投資者保護條款。
11月4日，中融新大公告稱，觸發“18中融新大MTN001”、“18中融新大MTN002”募集說明書中投資者保護條款。
截至2019年9月30日，公司境內待償還債券余額為120.81億元，其中中期票據余額為40億元，公司債券余額為80.81億元。
銀行間市場債務融資工具余額占境內債券融資余額的比例為33.1%，超過了相關募集說明書中約定的24%的比例。
《小債看市》注意到，這已不是中融新大第一次觸發投資者保護條款，“18中融新大MTN001”和“18中融新大MTN002”自發行后，幾乎每個季度都會觸發投資者保護條款，這已經是第五次。
觸發投資者保護條款有何后果？如果持有人會議決議有條件豁免此次觸發投資者保護條款，那么中融新大將在持續優化調整直接融資結構的同時，面臨票面利率調整或回售。
中融新大稱，此次投資者保護條款的觸發，是因為受國家宏觀經濟去杠桿的影響，公司債券發行節奏放緩及第二季度公司債券到期兌付所致。
目前，中融新大的主體評級及相關債項評級均為AA+，今年6月，聯合評級將其評級從AAA調整為AA+，評級展望為“穩定”。
聯合評級稱，中融新大融資難度加大、融資糾紛増多、大量資產和股權因質押或凍結受限、對外擔保規模較大、利潤對公允價值變動收益依賴度較高、海外礦產資源短期難以對公司實現現金回報等。
但今年11月26日，國際評級機構標普公司發布報告稱，將中融新大評級從CCC+降至CCC-，列入高違約風險評級觀察。
據官網介紹，中融新大創立于2003年，是以能源化工、金融投資、物流清潔能源、礦產資源開發為主業的國際化大型集團企業。
目前，中融新大已參控股5家銀行，1家保險公司；中國企業500強排名第241位，全國民營企業排名第80位。
目前，中融新大的總資產為1535.86億元，王清濤持有64.84%股權，為中融新大第一大股東及實際控制人。
股權結構
今年以來，中融新大營收和凈利潤出現雙雙下滑，前三季度實現營收510.68億元，同比下降5.66%；實現歸母凈利潤10.66億元，同比下降4.6%。
同時經營性現金流大幅流出，截至三季末其經營性現金流為-7.8億元，值得注意的是這是中融新大首次出現經營性現金流流出情況。
業績不佳、現金流大幅流出、融資渠道受阻，2019年后再無發新債的中融新大，還面對較大的償債壓力。
《小債看市》分析負債結構發現，中融新大總負債609.05億元，主要以非流動負債為主，其中長期借款124.13億元、應付債券155.19億元；另外其短期負債高達91.51億元，其中短期借款57.15億元、一年內到期非流動負債34.36億元。
面對巨額負債，中融新大資金流下降厲害，賬上貨幣資金僅37.41億元，較2018年末大幅減少40%；截至2018年年末，未使用銀行授信還有47.5億元，現有資金無法覆蓋短期負債。
值得注意的是，中融新大受限資產較多、大量資產和股權被質押或凍結，還涉及多起訴訟和失信強制執行。
截至2018年底，中融新大因保證金受限的貨幣資金及借款抵押受到限制的資產為197.28億元，同比增加44.59%。
另外，其所持中融投資、山東焦化控股以及鐵雄冶金等子公司股權和部分資產因訴訟均被查封凍結，對再融資和相關資產處置造成不利影響。
《小債看市》統計，近年來中融新大存在多起借款糾紛和因生產經營而產生的合同糾紛，目前尚余涉訴金額累計約8.3億元；其中因金融借款合同糾紛被起訴12次、融資租賃合同糾紛被起訴16次。
近日，中融新大被北京市第一中級人民法院強制執行，執行標的高達3.18億元。其子公司山東焦化鑄造焦、山東鐵雄冶金、山東物流集團等也曾因未按時履行法律義務而被法院強制執行。
另外，山東企業間的“擔保圈”遠近聞名，中融新大也參與其中。（還有哪些山東民企深陷“擔保圈”風險，后臺回復“西王”、“萬達”、“勝通”、“如意”、“萬通”、“玉皇”、“大海”、“金茂”查看原文）
根據最新數據顯示，中融新大對外擔保余額為49.28億元，擔保對象主要為山東地區
民營企業，主要集中在上下游相關企業。其中對泰山鋼鐵和青島泰格擔保金額較多，分別為22.94億元和23.09億元，存在較大擔保代償風險。
近兩年，山東地區互保問題較為突出，民營企業融資環境不佳，中融新大對外擔保主體較多，瑞星集團及其子公司、淄博宏達礦業等對外擔保對象近一年存在失信被執行。
“青島首富”王清濤
中融新大原為山東省大型焦化生產企業，因轉型升級及業務發展需要，于2015年逐步由單一傳統的生產型企業轉型為特大型綜合性企業。
2016年3月，焦煤、煤化工、發電、燃氣供應等為主營業務的山東焦化更名為中融新大，截至2018年底公司合并范圍內子公司共計165家，職工11000人。
創始人王清濤曾是“青島首富”，其2012入選福布斯中國400富豪榜第267位；2017年以575億元財富排名《胡潤百富榜》第28位；2018年以590億元財富位居《胡潤百富榜》第31位。
1962年，王清濤出生于山東省濱州市鄒平縣，1980年入伍，退伍回到地方后，王清濤去了鄒平縣物資局工作。
之后，他成立中興物資經銷處開始從事煤炭經營業務，由于善于動腦筋，肯吃苦，很快就掘到了人生路上的第一桶金。
之后他又成立了鄒平縣鐵雄煤炭有限公司，業務和公司規模不斷擴大，成為當地小有名氣的民營企業之一。
2003年6月，王清濤投資2億元成立了中融新大的前身鄒平鐵雄焦化有限公司，新上的焦炭項目，成為濱州市計委批復的鄒平縣工業企業重點立項工程。
以此為基礎，王清濤建起了后來成為山東乃至全國最大的焦化企業，成為“焦化大王”，擁有資產50億元，職工3000余人。
在煤炭、焦化行業摸爬滾打多年后，王清濤又開始投資銀行、保險公司，《2018胡潤全球富豪榜》王清濤以31億美元財富位居榜單第642位，被稱為“青島首富”。
但近年來，由于經濟轉型加快，債務危機頻發，一些山東大型民企遭遇資金風波，中融新大受到牽連。
2018年年中，永泰能源債券違約，由于永泰集團參股中融新大部分子公司，其慘遭連累融資環境日益惡化，目前永泰集團所持有中融新大部分子公司股份全部處于質押狀態。
隨后，中融新大多只債券在二級市場出現暴跌，面臨債券崩盤危機。
惠譽將其長期外幣發行人違約評級(IDR)從“BB-”降至“B-”，并將優先無擔保評級從“BB-”下調至“B-”。
目前，中融新大雖看似安然度過危機，但面對經營下滑、現金流大幅流出，600億負債壓頂，諸多訴訟糾紛等負面消息，王清濤壓力依舊很大，并且所持全部股份已被法院凍結。
今年6月26日，王清濤所持有的全部股權21.9億元遭到河南省鄭州市中級人民法院凍結，凍結期限至2022年6月25日。
王清濤曾經立下flag，到2020年實現參控股保險、證券、期貨、信托、公募基金等10家年營業收入超過50億元的金融機構，實現經營收入500億元；參控10家以上戰略新型行業龍頭上市公司。
但依照目前的經濟大環境和自身資金情況，中融新大能否完成當年立下的目標，還是個未知數。
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。
題圖來自 Pexels，基于 CC0 協議
本文由“小債看市”投稿資產界，并經資產界編輯發布。版權歸原作者所有，未經授權，請勿轉載，謝謝！
