作者：公用評(píng)級(jí)一部

來(lái)源：聯(lián)合資信（ID:lianheratings)

湖南省整體經(jīng)濟(jì)實(shí)力較強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)總量位于全國(guó)中等偏上水平，人均GDP處于全國(guó)中等水平，經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好。2021年前三季度，隨著“新冠”疫情影響的逐步減弱以及固定資產(chǎn)投資的回暖，湖南省經(jīng)濟(jì)水平大幅回升。2020年，湖南省一般公共預(yù)算收入規(guī)模處于全國(guó)各省市自治區(qū)中上游水平，財(cái)政自給能力偏弱，整體財(cái)政實(shí)力一般；湖南省負(fù)債率及債務(wù)率在全國(guó)各省（自治區(qū)、直轄市）中均處于相對(duì)較高水平，債務(wù)負(fù)擔(dān)相對(duì)較重。

從地級(jí)市層面看，長(zhǎng)沙市經(jīng)濟(jì)及財(cái)政實(shí)力全省領(lǐng)先，為湖南省唯一GDP規(guī)模超萬(wàn)億的地級(jí)市，其余各地級(jí)市經(jīng)濟(jì)及財(cái)政實(shí)力相對(duì)較弱。湖南省長(zhǎng)株潭地區(qū)、湘南地區(qū)、湘北地區(qū)和湘西地區(qū)經(jīng)濟(jì)及財(cái)政實(shí)力分化程度較高，長(zhǎng)株潭地區(qū)明顯高于其他地區(qū)，湘西地區(qū)相對(duì)較弱。截至2020年底，湖南省各地級(jí)市政府債務(wù)規(guī)模均較上年底有所增長(zhǎng)，各地級(jí)市政府債務(wù)負(fù)擔(dān)均有所加重；湘潭市、郴州市、株洲市和懷化市政府償債能力在湖南省內(nèi)排名相對(duì)靠后。分片區(qū)看，長(zhǎng)株潭地區(qū)和湘北地區(qū)政府償債能力強(qiáng)于湘南地區(qū)和湘西地區(qū)政府。

從企業(yè)層面看，湖南省發(fā)債城投企業(yè)數(shù)量多，長(zhǎng)株潭地區(qū)與湘西地區(qū)發(fā)債城投企業(yè)主體信用水平分化較為明顯。2020年，衡陽(yáng)市發(fā)債城投企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)有所加重，其余各地級(jí)市發(fā)債城投企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)均有所減輕，長(zhǎng)沙市、株洲市、岳陽(yáng)市、衡陽(yáng)市、懷化市和張家界市發(fā)債城投企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)仍相對(duì)較重；大部分地級(jí)市發(fā)債城投企業(yè)流動(dòng)性壓力均有所緩和，但湘潭市發(fā)債城投企業(yè)短期流動(dòng)性壓力在省內(nèi)各地級(jí)市中排名仍靠前，各地級(jí)市發(fā)債城投企業(yè)債務(wù)償還仍主要依賴于外部籌資。具體來(lái)看，湘潭市、株洲市和常德市發(fā)債城投企業(yè)2022年債券集中兌付壓力相對(duì)較大，而上述地區(qū)地方政府財(cái)政收入對(duì)“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)”覆蓋程度相對(duì)較低，需關(guān)注地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)相對(duì)較重、償債能力相對(duì)較弱區(qū)域內(nèi)面臨集中償付壓力的城投企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)。

1.湖南省區(qū)域特征及經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r

湖南省地處我國(guó)東南腹地，地理位置優(yōu)越，經(jīng)濟(jì)總量位于全國(guó)中等偏上水平，人均GDP處于全國(guó)中等水平。2018－2020年，湖南省經(jīng)濟(jì)保持中高速增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好。2021年前三季度，隨著“新冠”疫情影響的逐步減弱以及固定資產(chǎn)投資的回暖，湖南省經(jīng)濟(jì)水平大幅回升。

湖南省東鄰江西，南接廣東、廣西，西連貴州、重慶，北交湖北，位于長(zhǎng)江中游、洞庭湖以南，是我國(guó)東南腹地。區(qū)域三面環(huán)山，地形以山地、丘陵為主。區(qū)域內(nèi)資源豐富，水系發(fā)達(dá)，河網(wǎng)密布，湘江、資水、沅水和澧水等四大水系覆蓋全省，其中湘江是長(zhǎng)江七大支流之一，全省天然水資源總量為南方九省之冠，省內(nèi)5公里以上河流總計(jì)5341條，淡水面積為1.35萬(wàn)平方公里，擁有全國(guó)第二大淡水湖洞庭湖。2020年，湖南省地表水資源量2111.0億立方米，地下水資源量466.1億立方米。湖南省建設(shè)了較為完善的水陸空綜合交通運(yùn)輸體系。陸路方面，截至2020年底，湖南省全省公路通車?yán)锍?4.11萬(wàn)公里，公路密度為113.85公里/百平方公里，其中高速公路通車?yán)锍虨?951公里，2020年全省公路完成貨運(yùn)量17.64億噸；鐵路營(yíng)業(yè)里程5630公里，其中高速鐵路1996公里，京廣線、湘桂線等多條鐵路干線貫穿全省，2020年全省鐵路完成貨運(yùn)量0.46億噸；水路方面，截至2020年底，湖南省內(nèi)河航道11968公里，2020年全省水路完成貨運(yùn)量1.98億噸；空運(yùn)方面，湖南省擁有長(zhǎng)沙黃花國(guó)際機(jī)場(chǎng)、張家界荷花國(guó)際機(jī)場(chǎng)2個(gè)國(guó)際機(jī)場(chǎng)以及常德桃花源機(jī)場(chǎng)、永州零陵機(jī)場(chǎng)、懷化芷江機(jī)場(chǎng)、衡陽(yáng)南岳機(jī)場(chǎng)、邵陽(yáng)武岡機(jī)場(chǎng)和岳陽(yáng)三荷機(jī)場(chǎng)6個(gè)國(guó)內(nèi)機(jī)場(chǎng)。總體來(lái)看，湖南省水陸空交通運(yùn)輸體系較為完善，經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境較好。

從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方面看，湖南省近三年經(jīng)濟(jì)保持中高速增長(zhǎng)，總體發(fā)展平穩(wěn)。2018－2020年，湖南省分別實(shí)現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值36329.68億元、39752.10億元和41781.49億元，人均GDP分別為52948.60元、57540.26元和62881.00元，經(jīng)濟(jì)總量位于全國(guó)中等偏上水平，人均GDP處于全國(guó)中等水平；全省GDP增速分別為7.8%、7.6%和3.8%，近三年增速均超過(guò)全國(guó)增速1個(gè)百分點(diǎn)以上；三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由2018年的8.49:38.27:53.24調(diào)整為2020年的10.15:38.15:51.71；全省城鎮(zhèn)化率逐步提高，由2018年的56.02%上升至2020年的58.76%。固定資產(chǎn)投資方面，2020年，湖南省全年固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增長(zhǎng)7.6%，增速較2019年的10.1%有所下降。其中，工業(yè)技改投資和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資力度持續(xù)加大；而基礎(chǔ)設(shè)施投資增速有所回升，同比增長(zhǎng)4.6%；全年房地產(chǎn)開發(fā)投資4880.4億元，同比增長(zhǎng)9.8%。總體看，湖南省經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好。

2021年1－9月，隨著“新冠”疫情影響的逐步減弱以及固定資產(chǎn)投資的回暖，湖南省地區(qū)生產(chǎn)總值同比增長(zhǎng)8.9%，GDP增速明顯高于2020年前三季度的2.6%。其中，第一產(chǎn)業(yè)增加值2686.51億元，增長(zhǎng)9.2%；第二產(chǎn)業(yè)增加值12528.28億元，增長(zhǎng)8.2%；第三產(chǎn)業(yè)增加值18007.78億元，增長(zhǎng)9.3%。同期，湖南省固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)9.1%，相較于2020年前三季度的6.5%有所回升。

2.湖南省財(cái)政收入及債務(wù)情況

近三年，湖南省一般公共預(yù)算收入持續(xù)增長(zhǎng)，全省政府債務(wù)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。2020年湖南省一般公共預(yù)算收入全國(guó)排名第十二，一般公共預(yù)算收入穩(wěn)定性較強(qiáng)，但財(cái)政自給能力偏弱，整體財(cái)政實(shí)力一般；湖南省負(fù)債率及債務(wù)率在全國(guó)各省（自治區(qū)、直轄市）中均處于相對(duì)較高水平，債務(wù)負(fù)擔(dān)相對(duì)較重。

近年來(lái)，湖南省地方一般公共預(yù)算收入持續(xù)增長(zhǎng)。2018－2020年湖南省地方一般公共預(yù)算收入分別為2860.8億元、3007.1億元和3008.7億元，增速分別為3.7%、5.1%和0.1%，2020年增速有所放緩。全省一般公共預(yù)算收入中稅收收入占比分別為68.5%和68.6%和68.4%，一般公共預(yù)算收入質(zhì)量尚可；全省一般公共預(yù)算支出分別為7479.6億元、8034.4億元和8403.1億元，財(cái)政自給率（一般公共預(yù)算收入/一般公共預(yù)算支出）分別38.2%、37.4%和35.8%，財(cái)政自給能力偏弱。基金收入方面，湖南省政府性基金收入持續(xù)增長(zhǎng)，2018－2020年分別為2231.5億元、2961.9億元和3353.4億元；同期，全省上級(jí)補(bǔ)助收入持續(xù)增長(zhǎng)，分別為3531.2億元、3746.8億元和4454.1億元。2021年1－9月，湖南省一般公共預(yù)算收入完成2417.8億元，同比增長(zhǎng)17.0%，其中稅收收入1650.7億元，同比增長(zhǎng)17.0%，非稅收入767.1億元，同比增長(zhǎng)17.1%，隨著“新冠”疫情的影響逐漸減弱，經(jīng)濟(jì)逐步修復(fù)，湖南省一般公共預(yù)算收入較上年同期大幅增長(zhǎng)。

2018－2020年末，湖南省政府債務(wù)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，分別為8708.2億元、10174.6億元和11814.1億元。截至2020年底，湖南省政府債務(wù)規(guī)模居全國(guó)第六位。2018－2020年，湖南省負(fù)債率持續(xù)增長(zhǎng)，分別為23.97%、25.60%和28.28%；2020年，湖南省負(fù)債率在全國(guó)各省（自治區(qū)、直轄市）中處于相對(duì)較高水平，債務(wù)負(fù)擔(dān)相對(duì)較重。同期，湖南省政府債務(wù)率分別為101.0%、104.7%和109.2%，持續(xù)增長(zhǎng)；2020年，湖南省債務(wù)率在全國(guó)各省（自治區(qū)、直轄市）中處于相對(duì)較高水平。

1．湖南省各地級(jí)市經(jīng)濟(jì)實(shí)力及產(chǎn)業(yè)特征

湖南省長(zhǎng)株潭地區(qū)、湘南地區(qū)、湘北地區(qū)和湘西地區(qū)經(jīng)濟(jì)實(shí)力分化程度較高，長(zhǎng)株潭地區(qū)經(jīng)濟(jì)實(shí)力明顯高于其他地區(qū)，湘西地區(qū)經(jīng)濟(jì)實(shí)力較弱；長(zhǎng)沙市作為湖南省省會(huì)城市，經(jīng)濟(jì)實(shí)力及增速均處于全省領(lǐng)先地位，為全省唯一GDP規(guī)模超萬(wàn)億的地級(jí)市。

湖南省共轄14個(gè)地級(jí)市，分別為長(zhǎng)沙市、株洲市、湘潭市、衡陽(yáng)市、邵陽(yáng)市、岳陽(yáng)市、常德市、張家界市、益陽(yáng)市、婁底市、郴州市、永州市、懷化市和湘西土家族苗族自治州（以下簡(jiǎn)稱“湘西州”）。湖南包括長(zhǎng)株潭三市為中心的環(huán)長(zhǎng)株潭城市群和以地理位置劃分的長(zhǎng)株潭地區(qū)（長(zhǎng)沙市、株洲市和湘潭市）、湘南地區(qū)（包括衡陽(yáng)市、郴州市和永州市）、湘北地區(qū)（岳陽(yáng)市、常德市和益陽(yáng)市）以及湘西地區(qū)（包括湘西州、懷化市、張家界市、邵陽(yáng)市和婁底市），簡(jiǎn)稱“一群四區(qū)”。

從GDP規(guī)模來(lái)看，湖南省各地級(jí)市經(jīng)濟(jì)分化明顯，長(zhǎng)沙市優(yōu)勢(shì)突出。2020年，長(zhǎng)沙市作為湖南省唯一GDP規(guī)模超萬(wàn)億的地級(jí)市，GDP總量達(dá)到12142.52億元，占全省經(jīng)濟(jì)總量的29.06%。剩余城市中，除岳陽(yáng)市、常德市、衡陽(yáng)市和株洲市四市GDP超過(guò)3000億元外，其余各市GDP均未達(dá)到3000億元，其中湘西州和張家界市GDP不足1000億元。分區(qū)域來(lái)看，長(zhǎng)株潭地區(qū)三市GDP合計(jì)17591.42億元，為全省最高區(qū)域；湘西地區(qū)五地級(jí)市GDP合計(jì)6884.41億元，為全省最低區(qū)域。

從GDP增速來(lái)看，2020年，湖南省各地級(jí)市GDP增速較為穩(wěn)定。長(zhǎng)沙市、岳陽(yáng)市、衡陽(yáng)市、株洲市和婁底市等5個(gè)地級(jí)市GDP增速在4.00%及以上，湘西州及張家界市GDP增速位于全省最低水平，分別為2.20%和2.00%。

從人均GDP看，長(zhǎng)沙市2020年人均GDP超過(guò)12萬(wàn)元，遠(yuǎn)高于其他地級(jí)市。分區(qū)域來(lái)看，長(zhǎng)株潭地區(qū)人均GDP最高，均在7萬(wàn)元以上；湘西地區(qū)人均GDP位于湖南省靠后水平，其中湘西州人均GDP不足3萬(wàn)元。

從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)看，湘西地區(qū)第二產(chǎn)業(yè)不發(fā)達(dá)，第三產(chǎn)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)作用大，其中張家界市第三產(chǎn)業(yè)增加值占比高達(dá)69.57%，居全省首位，旅游業(yè)為其支柱產(chǎn)業(yè)；長(zhǎng)株潭地區(qū)僅長(zhǎng)沙市第三產(chǎn)業(yè)增加值占比排名靠前（第三產(chǎn)業(yè)增加值占比57.48%），株洲市和湘潭市第二產(chǎn)業(yè)較為發(fā)達(dá)，第二產(chǎn)業(yè)增加值占比分別為50.14%和46.28%，位列全省第一和第二；湘南地區(qū)第三產(chǎn)業(yè)增加值占比居中，永州市第一產(chǎn)業(yè)增加值占比最高，達(dá)到18.70%；湘北地區(qū)第三產(chǎn)業(yè)增加值占比情況靠后，其中益陽(yáng)市第三產(chǎn)業(yè)增加值占比39.94%，居全省末位。湖南省各地級(jí)市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)及產(chǎn)業(yè)分布情況如下所示。

2．湖南省各地級(jí)市財(cái)政實(shí)力及債務(wù)情況

湖南省各地區(qū)財(cái)政實(shí)力分化程度較高，長(zhǎng)株潭地區(qū)財(cái)政實(shí)力和財(cái)政質(zhì)量均明顯高于其他地區(qū)，湘西地區(qū)財(cái)政實(shí)力和財(cái)政質(zhì)量最弱；長(zhǎng)沙市在一般公共預(yù)算收入規(guī)模及增長(zhǎng)率、政府性基金收入規(guī)模、財(cái)政自給情況及債務(wù)規(guī)模等方面均位于全省領(lǐng)先水平。截至2020年底，湖南省各地級(jí)市政府債務(wù)規(guī)模均較上年底有所增長(zhǎng)，各地級(jí)市政府債務(wù)負(fù)擔(dān)均有所加重；湘潭市、郴州市、株洲市和懷化市政府償債能力在省內(nèi)排名相對(duì)靠后。分片區(qū)看，長(zhǎng)株潭地區(qū)和湘北地區(qū)政府償債能力強(qiáng)于湘南地區(qū)和湘西地區(qū)政府。

（1）財(cái)政收入情況

一般公共預(yù)算收入

從一般公共預(yù)算收入看，湖南省各地級(jí)市一般公共預(yù)算收入規(guī)模差距較大。長(zhǎng)沙市一般公共預(yù)算收入遙遙領(lǐng)先，2020年達(dá)到1100.09億元，其余各地級(jí)市中除株洲市2020年達(dá)到204.60億元外，一般公共預(yù)算收入規(guī)模相對(duì)較小，均未超過(guò)200億元。懷化市、婁底市、益陽(yáng)市和張家界等地級(jí)市一般公共預(yù)算收入在100億元以下。一般公共預(yù)算收入增長(zhǎng)率方面，長(zhǎng)沙市2020年的增長(zhǎng)率處于首位，超過(guò)15%；除張家界市為負(fù)外，其他地級(jí)市一般公共預(yù)算收入增長(zhǎng)率均保持在穩(wěn)定的水平。

從一般公共預(yù)算收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，2020年除岳陽(yáng)市、株洲市、益陽(yáng)市、懷化市和湘西州的稅收收入占比較2019年有所下降外，其余地級(jí)市稅收收入占比均有不同幅度的上升。懷化市、郴州市和長(zhǎng)沙市稅收收入占比均突破70%，其他地級(jí)市（除湘西州外）稅收占比均在60%~70%之間。整體上，湖南省各地級(jí)市一般公共預(yù)算收入的穩(wěn)定性較強(qiáng)。

政府性基金收入

政府性基金收入方面，長(zhǎng)沙市的政府性基金收入規(guī)模位于全省首位，達(dá)到1093.41億元，占湖南省政府性基金收入的32.24%；岳陽(yáng)市、常德市、衡陽(yáng)市、株洲市、郴州市及永州市政府性基金收入規(guī)模在200~300億元之間，邵陽(yáng)市、懷化市、益陽(yáng)市和湘西州政府性基金收入規(guī)模在100~200億元之間，其他地級(jí)市政府性基金收入規(guī)模較小，不足100億元。2020年，各地級(jí)市政府性基金收入均呈現(xiàn)不同程度的增長(zhǎng)，其中常德市、郴州市、永州市和張家界市增幅很大，均超過(guò)120%。

財(cái)政自給率

財(cái)政自給率方面，2020年除長(zhǎng)沙市財(cái)政自給率為74.32%外，其他各地級(jí)市財(cái)政自給率均未超過(guò)45%，其中湘西州、邵陽(yáng)市及張家界市財(cái)政自給率最低，均未超過(guò)20%。2020年，除郴州市和湘西州財(cái)政自給率有所下降外，其他地級(jí)市財(cái)政自給率均呈現(xiàn)一定的增長(zhǎng)。總體看，長(zhǎng)沙市財(cái)政自給能力較強(qiáng)，其他各地級(jí)市財(cái)政自給能力弱。

（2）債務(wù)情況

從債務(wù)層面看，2018－2020年末，湖南省各地級(jí)市政府債務(wù)余額持續(xù)增長(zhǎng)。其中長(zhǎng)沙市、湘潭市、邵陽(yáng)市、湘西州和張家界市政府債務(wù)余額增長(zhǎng)較為明顯，年均復(fù)合增長(zhǎng)率均超過(guò)20%，其他地級(jí)市政府債務(wù)余額增速在10%~20%之間。截至2020年底，湖南省各地級(jí)市政府債務(wù)余額均較上年底有所增長(zhǎng)且債務(wù)規(guī)模差異很大，長(zhǎng)沙市政府債務(wù)余額最大（為2222.48億元），其次是衡陽(yáng)市、郴州市和株洲市（均在800億元以上），張家界政府債務(wù)余額最低（為225.15億元）。

債務(wù)負(fù)擔(dān)方面，2020年，湖南省各地級(jí)市政府負(fù)債率均較上年有所增長(zhǎng)，其中張家界市和湘西州政府負(fù)債率增長(zhǎng)較明顯，分別較上年增加8.88個(gè)百分點(diǎn)和8.11個(gè)百分點(diǎn)。湘西州政府負(fù)債率最高（50.85%），其次為張家界市（40.45%）、懷化市（38.47%）和郴州市（33.28%），岳陽(yáng)市負(fù)債率最低（16.91%），其余各地級(jí)市負(fù)債率在18%~27%之間。綜合來(lái)看，湖南省湘西州、張家界市、懷化市和郴州市政府債務(wù)負(fù)擔(dān)較重，其余各地級(jí)市債務(wù)負(fù)擔(dān)處于一般或較輕水平。

償債能力方面，2018－2020年，湖南省各地級(jí)市政府債務(wù)率整體處于波動(dòng)增長(zhǎng)趨勢(shì)。2020年，除長(zhǎng)沙市、郴州市、湘潭市和懷化市外，湖南省各地級(jí)市政府債務(wù)率均較上年有所增長(zhǎng)，其中張家界市政府債務(wù)率增長(zhǎng)超過(guò)20個(gè)百分點(diǎn)，岳陽(yáng)市、株洲市和婁底市政府債務(wù)率增長(zhǎng)15~20個(gè)百分點(diǎn)。湘潭市和郴州市政府債務(wù)率最高，均超過(guò)125%；其次為衡陽(yáng)市、株洲市、婁底市、懷化市和張家界市，政府債務(wù)率在100%~120%之間；其余地級(jí)市政府債務(wù)率均在100%以下。整體看，長(zhǎng)株潭地區(qū)和湘北地區(qū)政府償債能力強(qiáng)于湘南地區(qū)和湘西地區(qū)政府。

1．湖南省城投企業(yè)概況

截至2021年9月底，湖南省內(nèi)有存續(xù)債券的城投企業(yè)數(shù)量多，共161家，其中長(zhǎng)沙市發(fā)債城投企業(yè)數(shù)量最多，為38家；其次為株洲市17家；省本級(jí)發(fā)債城投企業(yè)數(shù)量最少，為3家。總體看，湖南省發(fā)債城投企業(yè)主要分布在長(zhǎng)株潭地區(qū)。

從主體信用級(jí)別區(qū)域分布看，湖南省城投企業(yè)中AAA主體共7家，集中在省本級(jí)和長(zhǎng)沙市；AA+級(jí)城投企業(yè)28家，主要分布在長(zhǎng)沙市、株洲市和常德市；AA級(jí)城投企業(yè)104家，占湖南省發(fā)債城投企業(yè)數(shù)量的64.60%。高信用級(jí)別城投企業(yè)集中在湖南省長(zhǎng)株潭地區(qū)，湘西地區(qū)信用水平普遍偏低。

從級(jí)別遷徙來(lái)看，2021年1－9月，湖南省城投企業(yè)主體信用級(jí)別僅1家上調(diào)，為湖南金陽(yáng)新城建設(shè)發(fā)展集團(tuán)有限公司；湖南省城投企業(yè)主體信用級(jí)別無(wú)下調(diào)現(xiàn)象。

2．湖南省城投企業(yè)償債能力分析

近年來(lái)，湘潭市發(fā)債城投企業(yè)債務(wù)收縮明顯，企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)有所減輕；婁底市發(fā)債城投企業(yè)債務(wù)擴(kuò)張有所放緩，債務(wù)負(fù)擔(dān)基本保持穩(wěn)定；其余大部分地級(jí)市發(fā)債城投企業(yè)呈現(xiàn)債務(wù)擴(kuò)張趨勢(shì)，債務(wù)負(fù)擔(dān)有所加重，資金主要流入長(zhǎng)沙市高信用級(jí)別城投企業(yè)。截至2020年底，衡陽(yáng)市發(fā)債城投企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)有所加重，其余各地級(jí)市發(fā)債城投企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)均有所減輕，長(zhǎng)沙市、株洲市、岳陽(yáng)市、衡陽(yáng)市、懷化市和張家界市發(fā)債城投企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)仍相對(duì)較重；大部分地級(jí)市發(fā)債城投企業(yè)流動(dòng)性壓力均有所緩和，但湘潭市發(fā)債城投企業(yè)短期流動(dòng)性壓力在省內(nèi)各地級(jí)市中排名仍靠前。湖南省各市城投企業(yè)未來(lái)償債壓力主要集中在2022年至2024年，湘潭市、株洲市、長(zhǎng)沙市和常德市發(fā)債城投企業(yè)2022年債券兌付壓力相對(duì)較大，各地級(jí)市發(fā)債城投企業(yè)債務(wù)償還仍主要依賴于外部籌資。

從債務(wù)總量看，2016－2020年末，湖南省城投企業(yè)有息債務(wù)存量規(guī)模大，截至2020年底，湖南省城投企業(yè)有息債務(wù)合計(jì)19037.30億元，長(zhǎng)沙市和省本級(jí)城投債務(wù)合計(jì)占湖南省城投債務(wù)的44.60%，占比較高。

從發(fā)債城投企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)來(lái)看，2016－2020年末，湖南省大部分地級(jí)市發(fā)債城投企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率和全部債務(wù)資本化比率均有所上升，債務(wù)負(fù)擔(dān)有所加重，而湘潭市發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)資本化比率有所下降，債務(wù)負(fù)擔(dān)有所減輕，婁底市發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)資本化比率基本保持穩(wěn)定，債務(wù)負(fù)擔(dān)變動(dòng)較小。截至2020年底，湖南省各地級(jí)市（除衡陽(yáng)市外）發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)資本化比率均較上年底出現(xiàn)不同程度下降，債務(wù)負(fù)擔(dān)有所減輕。具體來(lái)看，長(zhǎng)沙市、株洲市、岳陽(yáng)市、衡陽(yáng)市、懷化市和張家界市發(fā)債城投企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)50%、全部債務(wù)資本化比率超過(guò)45%，債務(wù)負(fù)擔(dān)相對(duì)較重。

從湖南省各地級(jí)市發(fā)債城投企業(yè)貨幣資金對(duì)短期債務(wù)的覆蓋情況來(lái)看，2016－2020年末，除長(zhǎng)沙市外，各地級(jí)市發(fā)債城投企業(yè)貨幣資金對(duì)短期債務(wù)的覆蓋程度均呈不同程度的下降，反映出湖南省各地級(jí)市發(fā)債城投企業(yè)整體流動(dòng)性壓力較大。截至2020年底，湖南省各地級(jí)市（除懷化市外）現(xiàn)金短期債務(wù)比均較上年底小幅上升，流動(dòng)性壓力有所緩和，但仍相對(duì)較大。具體看，截至2020年底，湘潭市城投企業(yè)貨幣資金/短期債務(wù)倍數(shù)不足0.20倍，為省內(nèi)各地級(jí)市中最低，湘潭市發(fā)債城投企業(yè)短期流動(dòng)性壓力在省內(nèi)各地級(jí)市中排名仍靠前。

從湖南省各地級(jí)市發(fā)債城投企業(yè)對(duì)外融資情況來(lái)看，考慮到政府注資、往來(lái)拆借等行為可能對(duì)城投企業(yè)融資活動(dòng)現(xiàn)金流入及流出產(chǎn)生擾動(dòng)影響，本報(bào)告利用“取得借款收到的現(xiàn)金+發(fā)行債券收到的現(xiàn)金”來(lái)表示城投企業(yè)從金融機(jī)構(gòu)及債券市場(chǎng)進(jìn)行融資形成的現(xiàn)金流入，利用“償還債務(wù)支付的現(xiàn)金”來(lái)表示城投企業(yè)償還剛性債務(wù)形成的現(xiàn)金流出，更為直觀地體現(xiàn)了城投企業(yè)自身融資能力以及金融機(jī)構(gòu)及債券市場(chǎng)對(duì)城投企業(yè)的認(rèn)可度。2018－2020年，湖南省發(fā)債城投企業(yè)“取得借款收到的現(xiàn)金+發(fā)行債券收到的現(xiàn)金”呈現(xiàn)持續(xù)大幅增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。具體來(lái)看，長(zhǎng)沙市、株洲市、常德市、衡陽(yáng)市、邵陽(yáng)市和懷化市發(fā)債城投企業(yè)“取得借款收到的現(xiàn)金+發(fā)行債券收到的現(xiàn)金”持續(xù)增長(zhǎng)，凈融資持續(xù)大幅增長(zhǎng)，融資能力強(qiáng)，債務(wù)呈現(xiàn)加速擴(kuò)張趨勢(shì)。除湘潭市外的其余地級(jí)市發(fā)債城投企業(yè)“取得借款收到的現(xiàn)金+發(fā)行債券收到的現(xiàn)金”波動(dòng)增長(zhǎng)，融資能力較強(qiáng)，債務(wù)呈現(xiàn)總體呈現(xiàn)擴(kuò)張趨勢(shì)。湘潭市發(fā)債城投企業(yè)“取得借款收到的現(xiàn)金+發(fā)行債券收到的現(xiàn)金”波動(dòng)下降，融資額由凈流入轉(zhuǎn)為凈流出，債務(wù)呈現(xiàn)收縮趨勢(shì)；婁底市發(fā)債城投企業(yè)凈融資額波動(dòng)下降，債務(wù)擴(kuò)張有所放緩。長(zhǎng)沙市發(fā)債城投企業(yè)“取得借款收到的現(xiàn)金+發(fā)行債券收到的現(xiàn)金”金額及凈融資額占湖南省發(fā)債城投企業(yè)的比重均較高，2020年長(zhǎng)沙市發(fā)債城投企業(yè)“取得借款收到的現(xiàn)金+發(fā)行債券收到的現(xiàn)金”占湖南省發(fā)債城投企業(yè)“取得借款收到的現(xiàn)金+發(fā)行債券收到的現(xiàn)金”總額的34.74%，資金主要流向長(zhǎng)沙市高信用級(jí)別城投企業(yè)。2020年，益陽(yáng)市、永州市和婁底市發(fā)債城投企業(yè)“取得借款收到的現(xiàn)金+發(fā)行債券收到的現(xiàn)金”規(guī)模有所下降，其余地級(jí)市均不同程度上升；凈融資額除岳陽(yáng)市、郴州市、益陽(yáng)市和永州市有所下降外其余地級(jí)市均不同程度上升。

整體看，2018－2020年，湖南省發(fā)債城投企業(yè)“取得借款收到的現(xiàn)金+發(fā)行債券收到的現(xiàn)金”和融資額凈流入規(guī)模持續(xù)大幅增長(zhǎng)，除湘潭市和婁底市外的各地級(jí)市發(fā)債城投企業(yè)呈現(xiàn)債務(wù)擴(kuò)張趨勢(shì)，資金主要流入長(zhǎng)沙市高信用級(jí)別城投企業(yè)；湘潭市發(fā)債城投企業(yè)償債規(guī)模持續(xù)處于高位，隨著“取得借款收到的現(xiàn)金+發(fā)行債券收到的現(xiàn)金”的波動(dòng)下降，融資額由凈流入轉(zhuǎn)為凈流出，債務(wù)呈現(xiàn)收縮趨勢(shì)。湖南省發(fā)債城投企業(yè)整體保持較好的融資狀況。

從湖南省各地級(jí)市發(fā)債城投企業(yè)未來(lái)五年（2022－2026年）到期債券規(guī)模看，長(zhǎng)沙市、株洲市和常德市的城投企業(yè)未來(lái)三年集中到期債券規(guī)模大，湘西州、益陽(yáng)市、張家界市和婁底市城投企業(yè)到期債券規(guī)模相對(duì)較小，各地級(jí)市未來(lái)五年債券到期規(guī)模整體處于波動(dòng)下降趨勢(shì)，債務(wù)償還日期主要集中在2022－2024年。

從一般公共預(yù)算收入以及綜合財(cái)力對(duì)2022年到期債券的覆蓋情況看，各地級(jí)市中2022年到期債券規(guī)模/2020年綜合財(cái)力比值較高的為湘潭市、株洲市、長(zhǎng)沙市和常德市，分別為38.66%、30.11%、22.09%和20.62%。湘潭市、株洲市、長(zhǎng)沙市和常德市2022年城投企業(yè)債券兌付壓力相對(duì)較大。

3．湖南省各區(qū)財(cái)政收入對(duì)發(fā)債城投企業(yè)債務(wù)的支持保障能力

湖南省各市的債務(wù)規(guī)模差異較大，張家界市、株洲市、湘潭市和湘西州“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)”/GDP的比值相對(duì)較高，湘潭市、株洲市、郴州市和常德市地方政府財(cái)政收入對(duì)“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)”的覆蓋程度相對(duì)較低，永州市、湘西州和邵陽(yáng)市地方政府財(cái)政收入對(duì)“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)”覆蓋的程度相對(duì)偏高。

城投企業(yè)作為地方基礎(chǔ)設(shè)施尤其是公益性項(xiàng)目的投融資及建設(shè)主體，日常經(jīng)營(yíng)以及債務(wù)償還對(duì)地方政府有很強(qiáng)的依賴，本文通過(guò)各區(qū)財(cái)政收入對(duì)“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)”的覆蓋程度來(lái)反映地方政府對(duì)轄區(qū)內(nèi)城投企業(yè)全部債務(wù)的支持保障能力。

從湖南省各地級(jí)市發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)規(guī)模看，2020年底，整體上長(zhǎng)株潭地區(qū)各地級(jí)市城投企業(yè)有息債務(wù)規(guī)模整體高于湘北、湘南和湘西地區(qū)，其中長(zhǎng)沙市發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)規(guī)模最大，達(dá)到4902.84億元；株洲市及常德市發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)規(guī)模緊隨其后，為1794.22億元和1643.63億元；湘西地區(qū)各地級(jí)市發(fā)債城投企業(yè)除邵陽(yáng)市外全部債務(wù)規(guī)模均未超過(guò)500億元，其中湘西州發(fā)債城投企業(yè)數(shù)量少且規(guī)模小，發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)規(guī)模僅為162.13億元。

從“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)”規(guī)模看，長(zhǎng)株潭地區(qū)整體高于湘北、湘南和湘西地區(qū)各地級(jí)市。截至2020年底，長(zhǎng)沙市“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)”規(guī)模最大，株洲市位列其后，規(guī)模第3~5位由高至低依次為常德市、衡陽(yáng)市和岳陽(yáng)市，湘西州規(guī)模較小，為530.82億元。

從發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)與“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)”的比值看，截至2020年底，長(zhǎng)沙市、常德市、株洲市、岳陽(yáng)市和湘潭市發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)占地區(qū)不完全統(tǒng)計(jì)債務(wù)（發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)）的比重超過(guò)60%，其他地級(jí)市比重大部分集中在50%以下，整體處于偏高水平。

從各地區(qū)債務(wù)負(fù)擔(dān)來(lái)看，“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)”/GDP較高的地級(jí)市分別為張家界市、株洲市、湘潭市和湘西州，截至2020年底，上述地區(qū)該比值均超過(guò)70%，債務(wù)負(fù)擔(dān)較重；婁底市、永州市和益陽(yáng)市該比值不到50%，債務(wù)負(fù)擔(dān)相對(duì)較輕。

從各地級(jí)市政府財(cái)力對(duì)“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)”的覆蓋程度來(lái)看，2020年，地方一般公共預(yù)算收入、政府性基金收入和地方綜合財(cái)力對(duì)“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)”覆蓋程度相對(duì)較低的城市為湘潭市、株洲市、郴州市、常德市和岳陽(yáng)市，覆蓋程度相對(duì)較高的為長(zhǎng)沙市、永州市、湘西州和邵陽(yáng)市。

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原標(biāo)題： 【債市研究】地方政府與城投企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究報(bào)告——湖南篇