（一）利率債

1．國債收益率整體呈小幅下降走勢

2021年二季度（以下簡稱“本季度”），央行繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，通過公開市場操作、中期借貸便利（MLF）、定向中期借貸便利（TMLF）、常備借貸便利（SLF）以及央行票據(jù)互換等工具，合理安排工具搭配和操作節(jié)奏，維持市場流動性的合理充裕。隨著海內(nèi)外疫苗接種的持續(xù)推進(jìn)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定恢復(fù)，內(nèi)生動力加強(qiáng)，央行貨幣政策松緊適度。整體來看，本季度，銀行間市場資金面整體穩(wěn)定，短端利率季中波動較大，長端利率水平較為平穩(wěn)。

具體來看，本季度銀行間固定利率國債一年期到期收益率平均水平（2.44 %）較上季度（2.58%）下降14BP，較上年同期（1.54%）上升89BP；銀行間固定利率國債三年期、五年期、七年期以及十年期到期收益率平均水平分別為2.79%、2.96%、3.11%和3.13%，較上季度（2.87%、3.03%、3.19%和3.21%）分別下降8BP、7BP、9BP和7BP，較上年同期（1.88%、2.20%、2.62%和2.68%）分別上升91BP、76BP、49BP和45BP。

2．利率債發(fā)行量環(huán)比有所增長，同比有所下降

本季度，債券市場共發(fā)行利率債3.98萬億元，環(huán)比增長19.92%，同比減少29.67%。其中，地方政府債的二季度發(fā)行量增幅顯著，可能由于一季度地方債提前批額度下達(dá)較晚，二季度地方債額度下達(dá)后集中發(fā)行，導(dǎo)致發(fā)行量環(huán)比大幅增長。政策性銀行債的二季度發(fā)行量降幅顯著。截至2021年二季度末，我國債券市場利率債品種存量規(guī)模達(dá)到68.91萬億元，較上季度末繼續(xù)增加。

3．利率債交易量環(huán)比小幅增長，同比繼續(xù)下降

利率債仍是我國債券主要交易品種。一季度，利率債交易規(guī)模達(dá)31.08萬億元，環(huán)比增長9.73%，同比下降34.40%。其中，地方政府債和政策性銀行債的交易量環(huán)比均有所增長，同比均有所下降；國債的交易量環(huán)比和同比均有所下降。

（二）信用債

1．各期限信用債發(fā)行利率整體呈下降走勢

本季度，一年期短融的平均發(fā)行利率與一年期銀行間固定利率國債到期收益率的走勢大致接近，本季度的平均發(fā)行利率（4.19%）較上季度（4.33%）下降14BP，較上年同期（3.13%%）上升106BP。三年期公司債、五年期中期票據(jù)和七年期企業(yè)債的平均發(fā)行利率走勢與相應(yīng)期限的銀行間/交易所國債到期收益率的走勢大致相同，其中三年期公司債、五年期中期票據(jù)和七年期企業(yè)債的平均發(fā)行利率分別為4.01%、4.17%和5.65%，較上季度（4.10%、4.42%和5.71%）分別下降9BP、25BP和6BP，較上年同期（3.67%、3.67%和5.53%）分別上升34BP、50BP和12BP。

2．信用債發(fā)行情況

（1）非金融企業(yè)發(fā)行量環(huán)比繼續(xù)增長

本季度，非金融企業(yè)所發(fā)債券[1]的發(fā)行家數(shù)、發(fā)行期數(shù)和發(fā)行規(guī)模環(huán)比均有8%左右的增幅，信用債發(fā)行量在二季度繼續(xù)回暖。具體來看，企業(yè)債和一般公司債發(fā)行量環(huán)比增幅顯著，其次為中期票據(jù)，其他券種發(fā)行量環(huán)比有所下降。非金融企業(yè)所發(fā)債券同比變化不一，發(fā)行期數(shù)和發(fā)行家數(shù)同比均有3%以上增幅，發(fā)行規(guī)模同比有所下降。其中，短融、中期票據(jù)的發(fā)行規(guī)模同比下降顯著。一季度平均發(fā)行規(guī)模為9.47億元，環(huán)比和同比均有下降。

（2）非政策性金融債券發(fā)行量環(huán)比有所增長

本季度，共有127家金融機(jī)構(gòu)發(fā)行非政策性金融債252期[2]，總發(fā)行規(guī)模為9079.90億元，非政策性金融債發(fā)行期數(shù)、發(fā)行家數(shù)和發(fā)行規(guī)模環(huán)比均有20%左右的增幅；發(fā)行期數(shù)和發(fā)行家數(shù)同比有所增長，但發(fā)行規(guī)模同比整體有所下降。其中，證券公司債發(fā)行量同比增幅較大，證券公司短期融資券發(fā)行量同比大幅下降，可能由于今年3月5日央行發(fā)布《證券公司短期融資券管理辦法》（修訂征求意見稿），其中“近1年內(nèi)流動性覆蓋率持續(xù)高于行業(yè)平均水平”的條例對證券公司短融的發(fā)行造成了影響。商業(yè)銀行債（含商業(yè)銀行金融債、商業(yè)銀行其他一級資本工具[3]、商業(yè)銀行二級資本工具）發(fā)行量環(huán)比有所增長，主要受商業(yè)銀行二季度融資需求較旺盛因素影響。保險公司債券發(fā)行量環(huán)比和同比大幅下降，而其他金融機(jī)構(gòu)債發(fā)行量環(huán)比和同比增幅較顯著。

（3）資產(chǎn)支持證券發(fā)行量環(huán)比和同比均有所增長

本季度，銀行間和交易所資產(chǎn)支持證券以及非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)的發(fā)行量合計環(huán)比和同比均有所增長，平均發(fā)行規(guī)模環(huán)比和同比亦有不同程度的增長。主要由于新冠疫情得到控制后，實(shí)體經(jīng)濟(jì)具有更強(qiáng)的融資需求、鼓勵消費(fèi)政策的不斷推出促進(jìn)消費(fèi)貸款資產(chǎn)支持證券二季度發(fā)行量繼續(xù)保持較大增幅，此外本季度票據(jù)收益類資產(chǎn)支持證券繼續(xù)保持大幅增長。

本季度，全國首單“綠色+鄉(xiāng)村振興”債權(quán)融資計劃成功發(fā)行。

3．信用債交易量環(huán)比有所增長

信用債交易規(guī)模為22.59萬億元，環(huán)比增長12.37%，同比則下降9.37%。具體來看，短期融資券（含超短期融資券）成交2.33萬億元，環(huán)比、同比分別下降1.28%、14.79%；公司債成交0.16萬億元，環(huán)比增長超10%，同比則小幅下降；中期票據(jù)和企業(yè)債分別成交2.53萬億元和0.29萬億元，環(huán)比均小幅增長，同比均下降超20%。整體來看，隨著市場情緒的不斷修復(fù)，信用債市場整體活躍度逐漸回暖，但仍低于去年同期水平。

（一）非金融企業(yè)信用等級集中度環(huán)比上升

本季度，非金融企業(yè)所發(fā)債券[4]的信用等級主要分布在AAA級至AA級[5]，各信用等級債券的發(fā)行期數(shù)和發(fā)行規(guī)模環(huán)比和同比均有所下降。AAA級的發(fā)行期數(shù)和發(fā)行規(guī)模仍為最多，二者占比分別為62.28%和78.84%，占比環(huán)比（60.74%和77.29%）均有所增長；而AA+級和AA級發(fā)行期數(shù)和發(fā)行規(guī)模占比環(huán)比均有不同程度下降；本季度信用等級債券發(fā)行期數(shù)和規(guī)模占比同比變化不大。

整體來看，二季度非金融企業(yè)債券或主體的信用級別仍集中在AA+及以上級別，AAA級占比環(huán)比有所增長，信用等級集中度有所提高。

（二）地方國有企業(yè)和民營企業(yè)發(fā)行量均有所減少，民營企業(yè)凈融資規(guī)模持續(xù)為負(fù)

從發(fā)行主體的企業(yè)性質(zhì)來看，本季度，國有企業(yè)[6]依然是非金融企業(yè)所發(fā)債券最多的企業(yè)類型，在非金融企業(yè)所發(fā)債券總發(fā)行期數(shù)和總發(fā)行規(guī)模中的占比分別為92.02%和92.38%，環(huán)比和同比均變動不大。具體來看，地方國有企業(yè)發(fā)行規(guī)模環(huán)比和同比均有小幅下降，而中央國有企業(yè)發(fā)行期數(shù)和規(guī)模環(huán)比分別有27.11%和12.88%的增幅，同比分別有14.83%和21.21%的降幅。民營企業(yè)所發(fā)債券期數(shù)和規(guī)模在非金融企業(yè)所發(fā)債券總發(fā)行期數(shù)和總發(fā)行規(guī)模中的占比同比和環(huán)比均小幅下降。公眾企業(yè)、集體企業(yè)和其他企業(yè)[7]本季度所發(fā)債券的期數(shù)和規(guī)模仍然較少。

從凈融資情況來看，本季度，地方國有企業(yè)凈融資規(guī)模[8]環(huán)比和同比分別下降26.65%和30.04%；中央國有企業(yè)凈融資規(guī)模環(huán)比增長6.66%，同比減少43.15%。民營企業(yè)凈融資規(guī)模為-286.80億元，凈融資額持續(xù)為負(fù)，環(huán)比和同比分別下降9.52%和139.76%。

（三）不同地區(qū)債券發(fā)行和凈融資情況持續(xù)分化

從發(fā)行主體的所屬地區(qū)來看，本季度，江蘇、北京、廣東的非金融企業(yè)所發(fā)債券的發(fā)行期數(shù)和發(fā)行規(guī)模均位列前三位，其中江蘇的非金融企業(yè)所發(fā)債券的發(fā)行期數(shù)（410期）和北京的非金融企業(yè)發(fā)行規(guī)模（5739.34億元）仍分別位列第一。本季度福建和江西發(fā)行規(guī)模環(huán)比降幅較大，分別下降25.55%和28.77%；北京的發(fā)行規(guī)模同比降幅較大，為30.97%；浙江和四川發(fā)行規(guī)模同比有較大的增幅，分別為39.66%和25.29%。此外，一季度受信用違約事件影響導(dǎo)致發(fā)行量大幅下降的河北、遼寧和河南，在二季度的發(fā)行期數(shù)和規(guī)模環(huán)比均有一定程度的回升。

從凈融資情況來看，本季度，江蘇、北京和浙江地區(qū)凈融資規(guī)模位列前三位。在凈融資規(guī)模排名前十的地區(qū)中，江蘇、北京、廣東、山東、四川和福建地區(qū)凈融資規(guī)模環(huán)比和同比均有不同程度下降，其中福建地區(qū)降幅較大，達(dá)50%以上；此外，本季度河南省凈融資規(guī)模由負(fù)轉(zhuǎn)正，天津、云南、河北、遼寧和山西凈融資規(guī)模持續(xù)為負(fù)，但均有不同程度增長。

（四）行業(yè)集中度穩(wěn)定上升，各行業(yè)凈融資額呈分化態(tài)勢

從行業(yè)分布來看，本季度建筑與工程、綜合類和電力行業(yè)企業(yè)所發(fā)債券的發(fā)行期數(shù)和發(fā)行規(guī)模均位居前三位，其中建筑與工程行業(yè)企業(yè)主要為城投企業(yè)，所發(fā)債券的發(fā)行期數(shù)位居首位，發(fā)行期數(shù)環(huán)比變化不大，同比增長25.83%。從行業(yè)集中度來看，本季度非金融企業(yè)所發(fā)債券期數(shù)前十位行業(yè)的發(fā)行規(guī)模在總發(fā)行期數(shù)和規(guī)模中的占比環(huán)比、同比均有所增長，行業(yè)集中度穩(wěn)步提升。

從凈融資情況來看，本季度，建筑與工程、多元化銀行和投資銀行業(yè)與經(jīng)紀(jì)業(yè)凈融資規(guī)模位列前三位。建筑與工程行業(yè)凈融資規(guī)模為3351.42億元，位列第一，但受本年城投融資嚴(yán)監(jiān)管的影響，凈融資額環(huán)比和同比均有20%左右的降幅，而多領(lǐng)域控股行業(yè)凈融資規(guī)模環(huán)比和同比均大幅上升。此外，基礎(chǔ)化工、房地產(chǎn)開發(fā)、汽車制造和建材等行業(yè)凈融資規(guī)模由負(fù)轉(zhuǎn)正，而鋼鐵、煤炭與消費(fèi)用燃料行業(yè)凈融資規(guī)模持續(xù)為負(fù)。

（五）創(chuàng)新券種發(fā)行量有所增加

1．“碳中和”債助力，綠色債券發(fā)行期數(shù)保持大幅增長態(tài)勢

本季度，綠色債券發(fā)行期數(shù)為104期，發(fā)行規(guī)模為999.80億元，共涉及85家發(fā)行人[9]，其中44家為新增發(fā)行人。發(fā)行期數(shù)和家數(shù)環(huán)比和同比均有所增加，同比增幅均在100%以上，環(huán)比增幅均在55%左右，主要受“碳中和”債發(fā)行拉動以及銀行間綠色債券發(fā)行政策激勵影響；發(fā)行規(guī)模同比增幅達(dá)78.21%，環(huán)比略有減少。本季度新發(fā)綠色債券涉及多類券種，其中中期票據(jù)的發(fā)行量最大；信用級別仍主要集中在AAA級。綠色債券發(fā)行主體行業(yè)中電力行業(yè)發(fā)行期數(shù)、發(fā)行規(guī)模占比均最大，北京地區(qū)發(fā)行人所發(fā)綠色債券期數(shù)和規(guī)模均為最多。所涉及的85家發(fā)行人企業(yè)性質(zhì)包括中央國有企業(yè)、地方國有企業(yè)、民營企業(yè)和公眾企業(yè)，其中地方國有企業(yè)所發(fā)綠色債券期數(shù)和規(guī)模均最多。54.81%的綠色債券發(fā)行利率低于可比債券[10]的平均發(fā)行利率，環(huán)比有所下降，同比略有增加。85.58%的綠色債券采取了第三方認(rèn)證[11]，環(huán)比和同比均有所增加。募集資金主要用于清潔能源產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級、補(bǔ)充流動性資金等領(lǐng)域。

2．熊貓債發(fā)行量有所增加

本季度，我國債券市場共有12家發(fā)行人發(fā)行21期熊貓債，發(fā)行規(guī)模為325.00億元，發(fā)行期數(shù)和規(guī)模環(huán)比和同比均有所增長，債券類別涉及超短融、短融、中票、PPN、和公司債，其中超短融發(fā)行期數(shù)最多，中期票據(jù)發(fā)行規(guī)模最大。熊貓債發(fā)行主體主要為中央國有企業(yè)的境外子公司，熊貓債債券及發(fā)行主體級別仍主要集中于AAA級。本季度熊貓債平均發(fā)行利率3.33%，較上季度下降32BP，較上年同期上升39BP。

（六）二級市場運(yùn)行特征

1．中短期票據(jù)信用利差整體收窄，期限利差整體較為平穩(wěn)

信用利差方面，本季度，除1年期AAA級、AA+級及5年期AAA級中短期票據(jù)收益利差呈走闊態(tài)勢外，其余各期限信用等級中短期票據(jù)收益利差整體呈收窄態(tài)勢。整體來看，中短期票據(jù)收益信用利差整體較上季度有所收窄，信用分層趨勢減弱。

期限利差方面，本季度中短期票據(jù)期限利差整體較為平穩(wěn)。本季度，隨著市場情緒好轉(zhuǎn)，AAA級及AA+級期限利差整體小幅收窄，但AA級期限利差進(jìn)一步走闊。

2．城投債和產(chǎn)業(yè)債信用利差整體繼續(xù)呈波動下行走勢

2021年二季度，各級別產(chǎn)業(yè)債和城投債信用利差均呈小幅波動下行走勢。其中AAA級、AA+級城投債及產(chǎn)業(yè)債利差已基本恢復(fù)至永煤違約前水平，但AA級城投債及產(chǎn)業(yè)債的利差水平仍然較高。整體來看，市場情緒不斷修復(fù)，但市場風(fēng)險偏好仍然謹(jǐn)慎，市場仍在傾向于選擇高信用資質(zhì)企業(yè)，拋售低資質(zhì)企業(yè)。

（七）二季度債券市場信用債違約數(shù)量小幅下降

2021年二季度，我國債券市場新增5家違約發(fā)行人[12]，共涉及到期違約債券7期，到期違約金額合計約46.84億元，新增違約發(fā)行人家數(shù)、涉及到期違約債券期數(shù)和規(guī)模較2020年二季度（6家，9期，55.39億元）和2021年一季度（13家、49期和653.54億元）均有所下降。新增違約發(fā)行人中4家為民營企業(yè)，占比80.00%，民營企業(yè)信用風(fēng)險仍然較大。新增違約發(fā)行人行業(yè)分布在汽車，制藥，房地產(chǎn)管理和開發(fā)，電子設(shè)備、儀器和元件以及綜合類行業(yè)。整體來看，本季度信用風(fēng)險常態(tài)化暴露。

我國債券市場重復(fù)違約[13]發(fā)行人14家，涉及到期違約債券24期，到期違約規(guī)模合計約281.14億元，較2020年二季度（10家，13期，97.73億元）有所增長，較2021年一季度（17家、31期、316.97元）有所下降。

在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定恢復(fù)，內(nèi)生動力加強(qiáng)，但國內(nèi)外環(huán)境依然復(fù)雜嚴(yán)峻的背景下，2021年三季度，貨幣政策將更加靈活精準(zhǔn)、合理適度，為債券市場的發(fā)展奠定相對穩(wěn)定的資金面基礎(chǔ)；同時，在各項體制機(jī)制不斷完善的背景下，民企、中小微企業(yè)融資環(huán)境將進(jìn)一步改善，地方政府專項債務(wù)管理水平將進(jìn)一步提升，債市風(fēng)險管控將持續(xù)加強(qiáng)；此外，債券市場仍面臨較大信用風(fēng)險，信用風(fēng)險事件將持續(xù)發(fā)生，但整體可控。

第一，債券市場發(fā)行量有望保持穩(wěn)定，內(nèi)部分化持續(xù)。央行貨幣政策委員會二季度例會指出，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度，把握好政策時度效，保持流動性合理充裕。7月7日召開的國常會指出，針對大宗商品價格上漲對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的影響，要在堅持不搞大水漫灌的基礎(chǔ)上，保持貨幣政策穩(wěn)定性、增強(qiáng)有效性，適時運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，進(jìn)一步加強(qiáng)金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)的支持，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降。整體來看，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步恢復(fù)，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中加固、穩(wěn)中向好，但國內(nèi)外環(huán)境依然復(fù)雜嚴(yán)峻，在此背景下，預(yù)計三季度貨幣政策在保持連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性的同時，政策將穩(wěn)中趨松，流動性相對寬裕，為債券市場的發(fā)展奠定相對穩(wěn)定的資金面基礎(chǔ)。此外，政策支持鼓勵綠民營小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及商業(yè)銀行資本補(bǔ)充等領(lǐng)域債券發(fā)行，將推動相關(guān)領(lǐng)域債券發(fā)行量的增長；但信用風(fēng)險擔(dān)憂下市場風(fēng)險偏好仍然較低、情緒脆弱，不同行業(yè)、區(qū)域之間的分化或?qū)⒊掷m(xù)。總體來看，我國債券市場發(fā)行規(guī)模有望保持穩(wěn)定，但內(nèi)部分化持續(xù)。

第二，地方政府專項債務(wù)管理水平將繼續(xù)提升。7月1日，財政部發(fā)布《地方政府專項債券項目資金績效管理辦法》，提出對專項債券資金預(yù)算執(zhí)行進(jìn)度和績效目標(biāo)實(shí)現(xiàn)情況進(jìn)行“雙監(jiān)控”。財政部在分配新增地方政府專項債務(wù)限額時，將財政部績效評價結(jié)果及各地監(jiān)管局抽查結(jié)果等作為分配調(diào)整因素。此舉有利于推動項目質(zhì)量提升，規(guī)范地方債管理。

第三，債券市場機(jī)制體制將進(jìn)一步完善，風(fēng)險管控將持續(xù)加強(qiáng)。二季度，我國為推動債券市場改革發(fā)展，推出了一系列舉措，包括完善公司債券信息披露制度及公司債券注冊制改革配套制度、優(yōu)化交易所債券交易規(guī)則等，有力提高了我國債券市場的運(yùn)行效率。7月6日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動的意見》，對加快健全證券執(zhí)法司法體制機(jī)制，加大重大違法案件查處懲治力度，加強(qiáng)跨境監(jiān)管執(zhí)法協(xié)作，夯實(shí)資本市場法治和誠信基礎(chǔ)，推動形成崇法守信的良好市場生態(tài)作出重要部署。預(yù)計三季度債券市場建設(shè)力度將進(jìn)一步加大，完善債券市場的制度建設(shè)，同時監(jiān)管層也將繼續(xù)加強(qiáng)債市風(fēng)險管控，強(qiáng)化投資者保護(hù)，促進(jìn)債券市場健康有序發(fā)展。

第四，信用風(fēng)險事件將持續(xù)發(fā)生，但整體可控。目前，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)還沒有得到廣泛復(fù)蘇，各行業(yè)之間的發(fā)展仍不平衡，新冠肺炎疫情對部分企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的不利影響仍然存在。同時，三季度我國債券市場信用債總償還量約3.30萬億元[14]，其中8月和9月單月的償還量均在1萬億元以上，償還壓力較二季度有所下降但依然較大。整體來看，三季度信用風(fēng)險事件仍會持續(xù)發(fā)生。但在流動性保持合理充裕、我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中向好的背景下，債券市場信用風(fēng)險整體可控。

[1]非金融企業(yè)所發(fā)債券包含短融、超短融、中期票據(jù)（含集合票據(jù)和項目收益票據(jù)）、企業(yè)債（含集合企業(yè)債及項目收益?zhèn)⒐緜ê侥紓话F道部、中國鐵路總公司及中央?yún)R金公司發(fā)行的債券。

[2]包括商業(yè)銀行金融債、商業(yè)銀行其他一級資本工具、商業(yè)銀行二級資本工具、保險公司資本補(bǔ)充債券、證券公司短期融資券、證券公司債和其它金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融債券。

[3]目前該分類下均為商業(yè)銀行永續(xù)債。

[4]含短期融資券、超短期融資券、中期票據(jù)、企業(yè)債和公司債；樣本中均不包含私募債，中期票據(jù)（含集合票據(jù)和項目收益票據(jù)）。

[5]短融、超短融、短期公司債和其他無債項評級的債券使用其發(fā)行主體信用等級，其他為債項信用等級。

[6]包括中央國有企業(yè)和地方國有企業(yè)。

[7]含外資企業(yè)。

[8]凈融資規(guī)模按照發(fā)行起始日統(tǒng)計，以下同。

[9]關(guān)于綠色債券發(fā)行人和綠色債券發(fā)行利率的分析均不包含綠色資產(chǎn)支持證券。

[10]可比債券為綠色債券起息日前后各十五天內(nèi)起息的同期限、同級別、同券種的非綠色債券，不包括中央?yún)R金公司、中國鐵路總公司發(fā)行的債券及可續(xù)期債券；對含有選擇權(quán)的債券按選擇權(quán)之前的期限統(tǒng)計；短期融資券和超短期融資券選用其主體級別，其他券種均選用債項級別。

[11]沒有第三方認(rèn)證的主要是由發(fā)改委審核的綠色企業(yè)債以及由交易所進(jìn)行認(rèn)可的綠色公司債（含私募債）。

[12]聯(lián)合資信認(rèn)為當(dāng)出現(xiàn)下述一個或多個事件時，即可判定債券和主體發(fā)生違約：債務(wù)人未能按照合同約定（包括在既定的寬限期內(nèi)）及時支付債券本金和/或利息；債務(wù)人不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，并且資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)或者明顯缺乏清償能力，債務(wù)人被人民法院裁定受理破產(chǎn)申請的，或被接管、被停業(yè)、關(guān)閉；債務(wù)人進(jìn)行債務(wù)重組且其中債權(quán)人做出讓步或債務(wù)重組具有明顯的幫助債務(wù)人避免債券違約的意圖，債權(quán)人做出讓步的情形包括債權(quán)人減免部分債務(wù)本金或利息、降低債務(wù)利率、延長債務(wù)期限、債轉(zhuǎn)股（根據(jù)轉(zhuǎn)換協(xié)議將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)為資本的情況除外）等情況；聯(lián)合資信認(rèn)定的其它事件。但在以下兩種情況發(fā)生時，不視作債券/主體違約：如果債券具有擔(dān)保，擔(dān)保人履行擔(dān)保協(xié)議對債務(wù)進(jìn)行如期償還，則債券視為未違約；合同中未設(shè)置寬限期的，單純由技術(shù)原因或管理失誤而導(dǎo)致債務(wù)未能及時兌付的情況，只要不影響債務(wù)人償還債務(wù)的能力和意愿，并能在1―2個工作日得以解決，不包含在違約定義中。新增違約發(fā)行人是指發(fā)行人在統(tǒng)計期之前未發(fā)生違約本年度發(fā)生違約的發(fā)行人，包括公募債券和私募債券違約發(fā)行人。

[13]重復(fù)違約是指發(fā)行人在統(tǒng)計期之前已發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約，在統(tǒng)計期內(nèi)再次未能支付其存續(xù)債券本金或利息。

[14]總償還量含到期還款、提前兌付以及將于2021年發(fā)行且于年內(nèi)到期超短融的情況，假定超短融發(fā)行與到期與2020年情況大致相當(dāng)。